陳正善

今年以來大陸市場人民幣流動性趨緊，分析人士認為是1月上半月新增信貸激增1.7兆元人民幣（下同）所致。分析稱，中國人民銀行對銀行過度放貸相當不滿，因此近期選擇帶有懲罰性質的流動性工具來挹注資金，同時也是對銀行的警告。華爾街見聞引述東方證券銀行業首席分析師王劍分析，從年初起，銀行間市場就出現流動性緊張，讓銀整形行隔夜拆款利率一度由平時的1.7％附近飆升到2.1％左右。

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王劍稱，信貸激增可能是導致銀行間流動趨緊的主因。以去年1月銀行新增信貸1.45兆元的數字來看，今年1月光是前兩周的信貸就高達1.7兆元，等於過度消耗市場流動性，才會造成隔拆利率的大幅波動。不過大陸經濟復甦疲弱，正常信貸需求應處低迷不振，因此人行相當關注貸款資金流向。分析稱，去年以來房價穩步上揚，帶動了購房需求，去年底房市成交量開始擴大，因此1月份出現房貸增長可說意料之內。但企業貸款的增加，顯然有其蹊蹺。分析稱，今年銀行盈利形勢不佳，銀行為在年內多收利息、提升業績，更加搶早放款。而部分問題企業為了過冬而搶申貸款，造成貸款品質下降。此外，搶發貸款行為超出預期，還導致了銀行間市場流動性緊張，不利於金融市場穩定。為了遏制金融風險升溫，人行並未選擇下調金融機構存款準備金率，而是選擇了帶有懲罰性質的流動性工具來緩解流動性，包括短期流動性調節工具（SLO）、常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、逆回購（附賣回）操作等。這類短期性操作和降準最大的不同，在於銀行必須另外支付利息，而降準對銀行來說則屬於純收益。因此分析認為，人行透過此種操作可說「帶有點懲罰性質」。王劍稱，這些工具的原理和降準不同，是銀行向人行「借」基礎貨幣，帶來超額存款準備金。如此，法定存款準備金不變，超額準備金增加等於讓整體基礎貨幣增加，同步帶來寬鬆局面。此外，去年底人行還推出了全新的「宏觀審慎架構」（MPA）銀行評級方式。其中包括若銀行投放的廣義信貸增速超過廣義貨幣總計數（M2）目標太多，會影響銀行的MPA評級。若是評級下降，人行將祭出懲罰措施，可能提升短期流動性工具的利率等。(工商時報)





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